Grupo Pão de Açúcar (PCAR3): o que esperar dos resultados do quarto trimestre de 2020
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Especialistas do Safra projetam também o que poderá acontecer com as ações PCAR3 após cisão do Assaí Para especialistas do Safra, cisão do Assaí, que deve ser concluída até o final do primeiro trimestre deste ano, pode ser gatilho positivo para a cotação das ações do GPA (PCAR3)
Getty Images
Especialistas do Safra projetam que o Grupo Pão de Açúcar (PCAR3), empresa varejista do Grupo Casino, dona de várias das principais marcas do setor no Brasil, irá apresentar resultados positivos em relação ao quarto trimestre de 2020, com crescimento contínuo do Assaí e de suas operações de varejo, o que deve permitir uma alavancagem operacional positiva.
Os especialistas da Safra Corretora esperam que as margens brutas permaneçam resilientes, com melhora das margens Ebitda, e, para o Assaí, indicam uma aceleração das vendas em suas lojas e do crescimento da receita, com o retorno de proprietários de restaurantes e de pequenos empresários.
“Apesar da mudança no mix de clientes, esperamos margem bruta achatada ou apenas um pouco menor, o que juntamente com a alavancagem operacional, deve levar a um ganho importante na margem Ebitda ao ano. No quarto trimestre de 2019, a margem foi de 7,8%. O multivarejo também apresenta bom crescimento, com melhora gradativa no Grupo Pão de Açúcar (PCAR3) e vendas ainda fortes no Extra Hipermercado e Mercado Extra/Comprebem, com uma alavancagem operacional ainda maior”, afirma relatório assinado por Guilherme Assis e Felipe Reboredo.
Segundo os especialistas, a Exito continua apresentando crescimento moderado de vendas, mas já começa a registrar melhora, gerando alavancagem operacional, elevando a margem Ebitda para perto de 9%.
Após uma reunião exclusiva com o CEO do Grupo Pão de Açúcar, Christophe Hidalgo, os analistas do Safra afirmam que o spin-off iminente do Assaí e os resultados do quarto trimestre de 2020 reforçam a visão positiva da Safra Corretora para as ações do Grupo Pão de Açúcar (PCAR3), com indicação de compra e preço-alvo de R$ 102.
Cisão do Assaí é gatilho positivo para ações do GPA (PCAR3)
A cisão do Assaí está programada para ser concluída até o final do primeiro trimestre deste ano, o que a Safra Corretora aponta como um gatilho positivo para a cotação das ações. Além disso, de acordo com o relatório, o ímpeto de vendas permaneceu forte, tanto para o atacarejo quanto para o multivarejo. Outro ponto positivo destacado pelos especialistas são os esforços para melhorar as operações de multivarejo.
Sobre o spin-off de Assaí, o Safra salienta que a soma das partes sugere uma alta no preço atual das ações. “Um exercício simples sugere um valor combinado mínimo após a cisão de R$ 23,3 bilhões, ou R$ 87 por ação, representando um upside de 16% em relação ao preço atual de R$ 75 por ação”, diz o relatório.
Como negócios autônomos, os analistas estimam que o faturamento do GPA Varejo atinja R$ 250 milhões em 2021 e o do Assaí quase R$ 1,3 bilhão. Supondo um múltiplo de 16 vezes preço/lucro para Assaí (em linha com o múltiplo de negociação do Carrefour), as operações autônomas de cash-and-carry (atacarejo) seriam avaliadas em R$ 20,8 bilhões após a cisão, segundo o relatório.
Ainda sobre o GPA Varejo, os especialistas afirmam que um múltiplo de 10 vezes muito conservador avaliaria a empresa em R$ 2,5 bilhões, o que não refletiria o valor do formato de supermercado premium Pão de Açúcar e das operações do Grupo Exito.
Em relação às operações do formato multivarejo, além da estratégia de transformação digital, o grupo aproveitou para ajustar a estratégia comercial do Extra, passando para um posicionamento de preço mais baixo todo dia. Segundo a Safra Corretora, essa estratégia foi adotada pela primeira vez pelo Walmart nos Estados Unidos, mas nunca havia realmente funcionado no Brasil, até que o Carrefour fez uma incursão bem-sucedida, dois anos atrás.
“Nossa opinião é de que o crescimento do atacarejo e a pandemia tornaram os consumidores brasileiros mais propensos a apreciar a estratégia. Quanto ao Pão de Açúcar (PCAR3), a empresa deve retomar o plano de expansão, mas com foco no preenchimento das regiões existentes. Em relação ao Mercado Extra, a conversão já está concluída, e os resultados têm sido positivos”, aponta o relatório.
O Grupo Pão de Açúcar (PCAR3) informou que “continuará investindo no modelo de proximidade, com a continuidade da expansão do Minuto Pão de Açúcar, que deverá representar mais de 5% das vendas da empresa varejista após a cisão e deverá contribuir para o crescimento global”.
Entre os pontos positivos para o grupo, a Safra Corretora destaca o cenário de recuperação macroeconômica e juros baixos; o “valuation” atrativo; o crescimento contínuo da divisão de “atacarejo”; a renovação das operações de varejo, gerando retornos crescentes; e as perspectivas operacionais positivas, além da potencial entrada de ativos maduros.
Quanto aos riscos, os analistas citam o mercado “multivarejo” muito competitivo; a desaceleração da economia global; a interrupção da agenda de reformas no Brasil e o aumento da taxa de juros; a queda acentuada no preço de commodities e subsequente deflação de alimentos; a competição irracional, levando a uma erosão de margens e retornos menores; e, por fim, a governança corporativa.
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